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华泰证券物价低于预期小周期内生产性需求走较好

时间:2020-11-20 来源网站:西安汽车网

华泰证券:物价低于预期 小周期内生产性需求走弱 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

数据表现:国家统计局9月11日公布数据显示,8月份CPI同比上涨2.0%,环比上涨0.2%,低于市场预期;PPI同比下降1.2%,环比下降0.2%,基本符合市场预期,但年内环比仍未转正。

评论:

1、本月CPI的同比增速回落主要受到非食品价格的拖累。食品价格环比上涨0.7%,但考虑到季节性因素后同比及环比涨幅均有所收窄。分细项来看,鲜果、蛋类价格均出现了明显的上涨,鲜菜价格同比跌幅有所扩大,水产、粮食及肉禽类价格微弱上涨,其中猪肉价格环比上涨5.1%,同比跌幅有所收窄,猪周期的上行得到进一步确认,但上行仍然缓慢。非食品价格方面,成品油价格的下调对本月CPI形成拖累,娱乐文化用品、交通通讯以及烟酒消费品等价格增速的疲软暗示消费需求偏弱,短期内通胀不会显著上行。

2、8月份PPI环比增速仍未实现年内的首次转正,主因还是来自于国内需求的疲软,多数上游行业的价格均明显回落,另一方面,8月份主要进口大宗商品价格的走低也对国内生产资料价格造成了一定的冲击。其中8月份生产资料价格跌幅明显扩大,生活资料价格同比增速也略有收窄,暗示上游生产端的扩张有所萎缩,产能去化压力仍然较大。延续这一趋势,预计PPI未来几个月内仍将维持低位。

展望:

1、小周期内,上一轮“微刺激”的效力接近尾声,未来4个月经济运行将在“保增长”与“调结构”之间展开。我们从5月份开始逐渐看到了定向刺激的效力,基建投资对经济起到了一定的托底作通过制定目标、划分区、签订书用,但目前来看政策的效力在逐渐消退,多数上游产品价格下跌的趋势还在延续,工业生产的需求没有实质性改善,并持续拖累供给的扩张,经济下行压力有所加大,未来4个月经济将在保增长与调结构之间平衡。

2、货币政策方面,定向政策仍然是主要手段,全面降息概率不大。我们认为虽然物价因素给市场提供了进一步宽松的空间并且PPI的环比下跌仍然在持续,但从近期政府对于经济增长预期的引导以及就业数据的关注上,出台大规模刺激政策的可能性不大。此外,目前通胀的低位运行并未形成显著的通缩的预期,猪周期等因素还在持续环比改善,在保持通胀及失业维持合理区间的情况下,刺激政策仍然将以定向为主,全面降息可能性不大。

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